宜华生活退市,“木业大王”刘绍喜落幕

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乐居财经严明会 发自北京曾经的家居第一股,以连续20个交易日股票价格低于1元,实控人被证监会立案调查的方式落幕,结局令人咋舌。2月23日,在连续两年收到交易所问询函,证监会通报企业涉嫌2016-2019年报告存在严重虚假记载后,2004年上市的老牌家居企业宜华生活,正式停牌。从巅峰时期23.7元每股一路阴跌,四年累计下跌超97%,停牌价仅为每股0.52元。上市18年,宜华生活经历了业务转型与资本扩张,但最终,财务造假、现金流压力、转型失败加上贸易形势的共同因素将企业拖入退市深渊。曾经的家居领域老炮,这次却成为了新规下的首家退市企业。宜华生活失去了什么,又留下了什么?白手起家的“潮汕资本教父”800元起家的实控人刘绍喜,曾被称为“中国木业大王”和“潮汕资本教父”,更是各大财富榜的常客。纵横资本市场的家居领域老炮创业之初历经艰辛。在当地和宜华集团广为流传的是刘绍喜的创业故事:成长于农民家庭的刘绍喜17岁便开始承担家庭的重任。80年代初,高中没毕业的刘绍喜听说镇上招木工便开始学习,几年功夫,从木工做到了车间副站长。1986年,刘绍喜萌生创业想法,辞去站长职务,借款凑了800元盖起一间木工棚,开始了以经营杉木为主的家具生意。1987年,刘绍喜成立了槐东家具厂,木材家具开始实现工厂化批量生产,后来,经营范围逐步扩大到木地板、木墙板、木家具等木制品的生产和深加工。1992年,刘绍喜组建了澄海市宜华装饰木制品有限公司,从事木地板、木墙板、木饰线的加工生产,“宜华”品牌由此创立。1995年,刘绍喜组建宜华企业(集团)有限公司。2000年,宜华集团开始进军房地产业。2004年8月,宜华木业在上交所上市,市值突破80亿元,成为汕头民营企业上市第一股。除了主营木业家具生产销售的宜华生活,2007年,宜华地产借壳上市,转入医疗健康板块,成立宜华健康。根据官网资料,拥有两大上市公司后,宜华以木业家具为始,将其业务范围扩大至家居生活、医疗养老、地产酒店、资本金融四大产业,资本版图也进一步扩张。转型失败 由盛而衰2008-2009年,宜华生活以出口木地板为主营业务,公司出口业务占比超过98%,出口美国占比超7成。2010年开始,美国成屋销售数据出现逐步下滑趋势,公司开始进行战略转型。宜华制定了从主要依赖国外市场到国内外市场联动发展,从制造型企业向品牌运营型企业转变,从传统制造企业向科技服务型企业转型的转型决策。为拓展国内市场,公司在汕头及全国建设家居体验馆以及拓展加盟经销商。不过,国内业务的增长并不明显。公司的地板业务主要用于内销,在国内地板市场竞争白炽化环境下,地板业务销售收入难以令人满意,2011年同比下降32.19%。2012-2013年,由于对美出口复苏,出口业务景气度有所回升。2012年,为解决国内木材资源紧缺问题,公司开始拓展上游原材料。财报显示,公司收购了非洲35 万公顷林地,建立木材加工基地,并与加蓬政府开展多个合作项目。而与此同时,基数较低的内销市场增长依旧缓慢。2012年内销增速不及预期,仅为21%,低于出口业务24.7%的同比增速。内销市场没有明显起色,2014年开始,公司又将目标瞄准泛家居生态圈的搭建,规划打通全产业链,打造宜华“Y+”生态圈。据了解,宜华先后投资和联姻包括金融湾、日日顺、有住网、海尔家居等多家企业品牌,并于2016年收购了40多年历史的新加坡上市公司华达利公司,将其纳入宜华泛家居生态圈。同样是在2014年,互联网风口正盛。宜华与成立于2008年的家具电子商务销售公司美乐乐签署《战略合作框架协议》,向市场释放宜华推进家居电商O2O战略信号。宜华是讲故事的一把好手,公司打通产业链构建家居生态圈,转型互联网O2O,响应一带一路构建全球化布局,如此看来,无论从行业热点、时代趋势还是上层政策各个方面,宜华似乎踩准了每一个风口。受此影响,2014-2015年宜华股价快速爬坡,从2014年中不到5元飞升至接近24元每股,几乎翻了5倍。2015年8月,宜华8402万美元正式入股美乐乐,成为其第一大股东,在企业获得18.21%股权后并未取得实际控制权。但值得注意的是,宜华入股后,美乐乐收入持续下滑。公开信息显示,2016-2018年,美乐乐营业收入分别为11.38亿元、9.39亿元和8.33亿元;企业一直未能扭亏为盈,净利润分别为-2.12亿元、-1.54亿元和-6680.65万元。2016年5月,宜华木业正式变更为宜华生活科技股份有限公司。按照公司的说法,宜华生活成功地实现了从传统的家居制造企业向为住居生活一体化服务商的转型升级。而事实是,企业营收于2017年见顶,然后逐年下滑。在资本市场,股价也是从2015年中腰斩后,再无反弹,而是逐步下滑直至停牌。从产业层面来看,宜华当年在家居生态、互联网O2O模式以及出口内销并重的全球化策略等方面的投资与布局均未实现,转型差强人意。在家居行业后起之秀的激烈竞争下,宜华营收净利润双双下滑。经对比发现,宜华生活的股价先于企业业绩两年出现颓势,这就与企业在资本运作与财务层面的造假有关了。财务造假 大厦将倾宜生旗下的两个企业成功上市后,刘绍喜开始玩起资本游戏。据《华夏时报》报道,仅刘绍喜家族控制的PE机构就达6家。分析人士指出,通过联手盟友运作上市公司——股权实现增值——信托贷款与股权质押获取融资——PE投资不断循环往复来实现资本的规模扩大成为其资本运作的主要路径。2018年,刘绍喜家族财富达130亿元,在胡润全球富豪榜(中国富豪入榜排行榜)位列361名。而从2018年起,宜华生活业绩持续下滑,2018年其归属净利润同比下滑近50%,2019年的净利润跌为负值;归母净利润巨亏6.89亿元,同比大幅缩减610%。2020年前三季度,公司的经营状况仍未得到改善。曾经的家居资本帝国最终倾覆让人唏嘘,不过,回看宜华在家居产业和资本领域的运作,一个个隐患早已埋下。刘绍喜曾多次卷入政商风波。2014年,据传刘绍喜准备飞去香港途中被中纪委带走。当时,多家媒体引用消息称,此事据传与原广州市委书记万庆良受贿案相关。更加让宜华饱受争议的是其存贷双高的财务造假问题。有分析认为,宜华生活的现金流问题早就有迹可循。2018年数据,宜华生活截至年末拥有货币资金33.89亿元,利息收入为3022.85万元,利息收入与现金比仅为0.89%,收益率明显偏低。近年来,宜华生活货币资金充足,一边手握大量存款,一边又在不断高额借贷。财报显示其有息负债一路上涨,到2019年三季度,负债一度攀升至64.45亿元。这样的财务数据不得不令人怀疑,宜华生活一直在靠借债度日。宜华生活的财务数据果然引起了证监会的重视。2019年4月,宜华收到来自交易所的问询函,要求公司就货币资金、日常经营、资产等19个问题进行补充披露。5月,宜华生活给出回复并解释:由于经营范围广泛,除正常营运资金需求外,还存在投资、应急采购等资金需求。显然,这样的解释难以令人信服。2020年4月,由于被出具“无法表示意见”的审计报告,宜华再次收到上海证券交易所问询函。交易所在问询函中指出,公司短期借款余额37.16 亿元,一年内到期的非流动负债24.74 亿元,合计达 61.91 亿元,而公司货币资金余额从2018 年末的 33.89 亿元,降至 2019 年末仅 4.05 亿元,交易所要求公司对是否存在利益输送及偿债风险等问题进行补充披露,并提醒广大投资者注意投资风险。至此,公司的财务问题彻底暴露。经过一年的调查,2020年4月26日,宜华发布公告,4月24日收到中国证监会《调查通知书》,因涉嫌信息披露违法违规,根据《中华人民共和国证券法》的有关规定,决定对宜华生活进行立案调查。对于停牌退市的结局,有股民感叹“煎熬了五年,如今一切结束了,归于平静”,但对于宜华实控人刘绍喜来说,还可能面临更严格的处罚。忽喇喇似大厦倾,在上市家居企业忙着开辟营销渠道、扩充产能、差异化定位、产品服务创新的时候,宜华生活沉醉于依靠股权运作和投融资实现资本快速增值。忽略作为基石的实体家居业务、家族色彩浓厚的企业管理,以及逐渐淡去的对于市场和规则的敬畏,注定了宜华今天的结局,也是留给家居人的一鸣警钟。

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